NewsCom: Новости и коментарии

Началось все с вопроса Дмитрия - экспирация опционов.
Если вы асс опционных стратегий и хорошо подкованы теоретически, то эта статья не для вас. Это для начинающих. Но уложить в голове картинку все же можно.
Попробую коротко и ясно объяснить суть того, что произойдет в момент экспирации или исполнения опциона на нашем рынке фьючерсов и опционов forts.
Я очень рекомендую разобраться в сути, после чего многое станет понятным и отпадут десятки вопросов и сомнений.
Возьмем для примера декабрьский колл опцион на Газпром с ценой страйк 10000, который был куплен некоторое время назад по цене 1500 рублей за штучку.
Когда мы покупаем колл или пут опцион, с нас списывают всю его стоимость, в нашем примере 1500 рублей, и прибыль или убыток считается как разница между нашими расходами на него и его текущей стоимостью.
Удобство покупки опциона состоит в том, что больше чем 1500 рублей мы потерять не можем, притом потенциал прибыли не ограничен.
Теперь разберем некоторые примеры.
Пример №1. Допустим, цена фьючерса на Газпром (именно фьючерс на Газпром и является базовым активом для нашего опциона) выросла до 12000, а наш колл опцион стал стоить 2500 рублей.
Опцион находится на 2000 "в деньгах" (текущая цена фьючерса больше цены страйк опциона на 2000 рублей), остальные 500 - это временная стоимость.
Так как рост довольно большой, то мы решаем просто и не раздумывая его исполнить. Что произойдет при исполнении:

• Опцион погашается по цене 0 рублей. Убыток 1500.
• Происходит поставка фьючерса по цене страйк опциона 10000.
• Перечисляется вариационная маржа. Поскольку ваш фьючерс куплен по 10000, а текущая цена 12000, вариационная маржа составит 2000 рублей и это будет вашей прибылью.
• На вашем счете блокируется ГО фьючерса, и вы владелец голой фьючерсной позиции.

Погашенный опцион принесет убыток 1500, а вариационная маржа прибыль 2000, то есть общий финансовый результат составит 500 рублей.
Вернемся к примеру, проще продать опцион за 2500, получив разницу 2500-1500 = 1000 рублей, и позиция будет просто закрыта, никаких поставок, ГО и фьючерсов на счету не будет - просто 1000 рублей прибыли и все.
Вот почему исполнять опционы не выгодно, а выгодно их продавать.
Вернемся к примеру. Из 2500 стоимости опциона мы легко смогли вычленить 2000 внутренней стоимости - это то, на сколько опцион находится "в деньгах". Остальное - это как раз и есть мера невыгодности исполнения опциона или то, что вы потеряете при этом действии. Не сложно налету прикидывать эту сумму, понимая, выгодно ли вам исполнять опцион или нет.
Пример №2. Вернемся к нашему случаю покупки колл опциона на Газпром страйком 10000 по цене 1500. Допустим, что тогда цена фьючерса на Газпром была 10000, то есть опцион был "около денег".
Как в таком случае будем считать внутреннюю стоимость? В этом случае, ее просто не будет. Весь опцион будет состоять из временной стоимости.
Проблема временной стоимости состоит в том, что ежедневно она тает, но это происходит при неизменной волатильности. Если волатильность меняется - то меняется и временная стоимость, эти зависимости очень хорошо представленны в модели Блэка-Шоулза, но об этом в другой раз. Допустим, что в нашем примере волатильность стабильна.
При попытке посчитать точку безубытка в нашем примере - мы получим довольно неприятную цифру.
Наш потенциальный убыток 1500 рублей или вся стоимость опциона, значит точка безубытка будет в 11500 по фьючерсу на Газпром.
Конешно же, это очень большая плата за наше спокойствие.
Но отчаиваться не стоит, нам ведь не обязательно ждать до экспирации, мы же можем продать опцион до окончания срока его действия, это спасет нам наши 1500 (премию, уплаченную за опцион или его стоимость), а значит и прибыль будет уже при незначительном росте, например до 12000.
Теперь возвращаемся к нашему старому примеру. При цене фьючерса на Газпром в 12000 цена опциона будет содержать всего 500 рублей временной стоимости. А при покупке этого опциона ее было аж 1500!
Опять подстава, временная стоимость тает в случае движения цены в нашу сторону!!!
Но если не расстраиваться и продолжать обдумывать эту ситуацию, станет очевидно, что 500 рублей то все равно есть, то есть, платя 1500 временной стоимости изначально, 500 мы все же отыграли, а значит в данный момент мы получаем точку безубытка при цене фьючерса не 11500, а 11000, что уже несколько лучше.
Что видно из этого примера? Видно, что в каждый момент времени до экспирации точка безубытка своя, и зависит она от массы параметров. Логично построить график?
Если вам важно знать сколько будет стоить опцион в конкретный момент времени до экспирации в конкретных рыночных условиях - нужно просто обратиться к модели, которая была нам любезна предоставлена Блэком и Шоулзом Там же вы поймете, что "греки" очень облегчают понимание колебаний цены опциона.
Вывод. Начать нужно с того, чтобы понимать сколько у опциона внутренней и временной стоимости. Как меняется внутренняя стоимость мы прекрасно знаем, а вот зависимость временной стоимости важно понимать.
Поэкспериментируйте на досуге, что будет с временной стоимостью если цена пойдет в вашу сторону, и что будет, если цена пойдет против вас!
А теперь такая затравка. Понимая как тает временная стоимость опционов можно добавлять в портфель опционы, продавая или покупая дополнительные опционы, что будет улучшать параметры вашей стратегии и позволять брать больше. Но все по порядку.